蒙牛并购雅士利 乳业并购序幕开启

　　6月18日下午，蒙牛发布公告称，已对雅士利提出全面收购，每股作价3.5港元，较雅士利最后交易日的收市价3.2港元溢价約9.4%。

　　蒙牛总裁孙伊萍在投资者会议上坦言，行业整合是大势所趋，“中央要求奶粉企业，由原来100多家，减少到10家，是本次交易为政策出台以来第一宗。”她形容收购具“历史意义”，又指未来会继续物色并购对象，“只要符合蒙牛未来业务、长远战略发展，我们都会考虑。”

　　国家助推行业洗牌

　　自2008年三聚氰胺事件后，国产奶粉遭遇了集体下滑，洋奶粉在中国迅速抢占了市场垄断地位，并不断提价。AC尼尔森最新的一份《2012年全年中国婴幼儿奶粉市场报告》显示，2012年，中国销售婴幼儿奶粉385.18亿元，其中，美赞臣、多美滋、惠氏及雅培四大洋奶粉品牌的市场份额分别为12.3%、11.7%、11%和7.7%，合计占据中国婴幼儿奶粉近半市场。据了解，目前全国有婴幼儿配方乳粉生产企业共127家，年产量约60万吨，但是年产量在3万吨以上的企业仅有3家，其中排名前十的企业总年产量为26.27万吨，占总产量的43.78%。另外从国内市场看，国产婴幼儿配方乳粉品牌仅占高端产品份额的20%-25%。

　　长此以往，将不只是对乳制品行业的伤害，而是国人对整个民族品牌的信任缺失。国家“看得见的手”正在对国内婴幼儿奶粉行业进行重新洗牌。李克强总理在5月31日的国务院常务会议中，特别提出“鼓励支持婴幼儿奶粉企业兼并重组，提高产业集中度”。

　　有消息称，工信部将在7月初发布一项包括多项重要新政的婴幼儿奶粉行业发展实施意见，主要包括政府推动兼并重组及重金补贴奶粉奶源建设，国资背景龙头企业将成整合者。由央企中粮持有的蒙牛，在常务会议举行后不足一个月，便身先士卒收购上市不足3年、市占率约6.3%的广东民企雅士利。

　　特殊时期的结合

　　早在2009年9月的时候，雅士利集团与美国凯雷投资集团、上海复星集团结成战略伙伴。在两大财团的支持下，2010年11月1日，雅士利国际控股有限公司(01230.HK)在香港联合交易所主板成功挂牌上市。然而，众所周知，私人股权投资基金的目的是为了套现走人，美国凯雷投资集团和上海复星集团对于雅士利国际的投资已经超过三年，现在无疑是引入蒙牛套现的好时机。

　　自2008年三聚氰胺事件后，雅士利市场份额、业绩较之前缩水;近几年雅士利通过“狠砸”广告和销售渠道建设，其业绩在国产奶粉中较为不错。但是好景并不长，此前一段时间，新西兰奶源出了不少问题，而雅士利的主要奶源就是在新西兰，所以他们市场的销售压力很大，受到了不良影响;特别是在质检当中，雅士利又频繁登上质量黑榜，“因此对于雅士利来说，所承担的压力很大，从这个角度来考虑，雅士利想退出去”中商流通行业促进中心乳业研究员宋亮称。

　　有分析员认为：“之前都是外国大牌子，但雅士利规模细、品牌少，不知买来做什么用。本次蒙牛收购雅士利的交易实质上是中央整治乳品行业新政的‘样板戏’、‘政治婚姻’，相比之前蒙牛与爱氏、达能的合作，可吸收海外技术，尚算正面，但收购国产雅士利，却予人‘可有可无’感觉。”孙伊萍回应：“并没有放弃海外市场，但海外收购困难较大，缺乏中央政府支持。”

　　数据显示，蒙牛在婴幼儿奶粉行业市场份额并不高，仅为不足1%，而并购后也不超过8%，完成百亿收购后，蒙牛的资产负债表，预料由净现金转为净负债，情况引人关注。公司首席财务官吴景水指出，将通过外部融资完成收购，公司财务水平“相当健康”。但他不肯透露具体融资成本，而收购后的负债比率(负债/除息、税、折旧及摊销前盈利)约3倍。蒙牛将在7月底举行特别股东大会，对收购进行表决。如超过九成雅士利股东出售股权，雅士利将被私有化。孙伊萍指出，希望雅士利独立运作，“维持上市地位更公开透明，符合股东权益。”她补充，“一旦上市地位被撤，会寻求在五年内再次上市。”

　　虽然有传言称蒙牛将在收购完成后将雅士利退市，但有中资证券行分析师表示：“雅士利退市的可能性较小，蒙牛没有必要这么做，多一个上市平台在总是好的。虽然蒙牛收购雅士利是为了弥补自身在奶粉业务上的短板，但内地民众目前对国产婴幼儿奶粉的接受度较低，因此在该领域的发展仍然存在瓶颈。”

　　所以，有不少业内人士向《中国联合商报》表示：“仅就此次并购而言，对行业影响并不十分显著;但对该行业企业的影响更为直接，就其并购行为而言，将揭开国内奶粉行业企业重组、并购的序幕。”