合生元降价难

　　陷入“价格垄断”丑闻的合生元虽然已经承认违法，但在早已确立的高端奶粉发展战略下，这个披着法国外衣的本土企业却看似并无从善如流的计划。

　　6月27日下午，合生元国际控股有限公司(HK.01112 下称“合生元”)发布公告称，公司的全资附属公司广州合生元生物制品有限公司正在接受国家发改委的调查。调查主要针对广州合生元对其经销商及终端零售商销售产品的市场销售价格进行管理，可能涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》第十四条的规定。有律师表示，如果调查属实，属于垄断的行为，合生元或将被处以一年度销售额1%-10%的罚款。

　　受此利空消息冲击，合生元在港交所27日大幅低开，盘中股价一度跌近10%，成交量大幅放大。当日收盘合生元跌7.55%收报43.5港元/股，创年内最大单日跌幅。截止7月5日，合生元股价累计下跌超过17%，跌至30港元左右，市值蒸发过百亿港元。

　　而在这场风波前，合生元俨然已经成为港股市场上的神话。从2012年开始，合生元的股价几乎以一条平稳的斜直线上升，直至今年6月冲破48港元高位。

　　财报显示，2012年，合生元总收入及纯利分别达至人民币33.8亿元及7.43亿元，同比增加54.5%及40.9%。其中，婴幼儿配方奶粉业务仍然是合生元的最主要收入来源，年内该业务销售收入取得高达61.2%的强劲增长，占合生元总收入的80.3%。

　　虽然市场竞争激烈，合生元超高端婴幼儿配方奶粉业务仍保持高速发展，同比增加42.1%;高端婴幼儿配方奶粉业务增长更为突出，增长77.4%。高端婴幼儿配方奶粉业务占婴幼儿配方奶粉业务收入的59.4%，成为合生元婴幼儿配方奶粉业务增长的主要动力。

　　据AC尼尔森的数据，按销售额份额计算，2012年合生元婴幼儿配方奶粉产品占中国婴幼儿配方奶粉产品的市场份额同比有所提高，排名第七。正是这看似美好的数据，引起了有关部的重视，风景发生了微妙的变化。

　　除了价格涉嫌垄断，合生元奶粉一直自诩“法国合生元”的身份也曾遭受质疑。公开信息显示，虽然法国确实有一家合生元公司，但却是在2008年合生元奶粉的“法国身份”受到质疑之后才成立的。有业内人士表示，合生元自诩法国身份，只不过是和国外乳业公司有合作，主要目的是借用法国概念将奶粉价格抬高。

　　合生元官方网站公布资料显示，从1999年成立至今，集团发展迅猛。根据尼尔森的统计，仅2011年上半年，合生元占中国超高端婴幼儿配方奶粉市场约44%的市场份额，排名第一。合生元的市场表现证实了其在高档次产品市场获取的巨额利润。

　　资料显示，合生元2010年12月17日在香港上市。在合生元的2010年财报中，公司当年年实现收入12.336亿元人民币，较2009年的5.59亿增长120.7%;毛利润8.77亿，较2009年增长121.5%;税后利润达2.66亿，较2009年增长145.3%。每股盈利0.58元，较2009年增长141.7%。

　　据了解，自2009年以来，合生元毛利率一直维持在70.0%以上，高于国内大部分婴幼儿配方奶粉公司。2010年，合生元高端价位和超高端价位婴幼儿配方奶粉共占婴幼儿配方奶粉总收入的95.6%。其中高端价位婴幼儿配方奶粉共占2010年婴幼儿配方奶粉总收入的46.6%。超高价位婴幼儿配方奶粉，占2010年婴幼儿配方奶粉总收入的49%。在2011年，合生元实现营业额21.89亿元人民币，同比增长77.5%;净利润5.27亿元人民币，同比增长98.5%。据2011年年中统计，合生元在国内超高端奶粉市场占据了44%的市场份额，高端奶粉市场占比扩大到7.4%，全年在中高端市场的份额呈现提升态势。

　　在同法国Lallemand集团合作、成立合资公司解决“身份危机”后，合生元为了同国内奶粉企业有所区别，保持高端产品地位和利润最大化，合生元通过海外注资、合作等方式，开始引进国外奶源。

　　去年6月，合生元首度和丹麦乳业巨头爱氏晨曦就代工奶粉合作，签订10年期融资供应协议，并向外方提供金额为8150万元丹麦克朗(相等于约1.08亿港元)的融资，占爱氏晨曦产能扩充总投资的50%，用于爱氏晨曦在丹麦的生产设施购买及安装加工与包装设备，以按合生元具体要求生产供应予公司的婴幼儿配方奶粉产品。

　　今年3月，合生元继续海外融资并购步伐，与法国乳制品生产商La Laiterie de Montaigu提前签订一份每年保证供应1万吨制成品的合作协议，以确保其中国市场供应稳定。

　　根据此次合生元与法国乳制品生产商所签订的婴幼儿配方奶粉生产更新协议，La Laiterie de Montaigu将继续依照合生元的专有配方生产高品质要求的婴幼儿配方及孕妇奶粉，并在中国市场独家供应给合生元，协议期由2014年1月1日至2016年12月31日。

　　7月初，就在发改委宣布调查合生元之后，合生元再有海外投资行动。据了解，合生元将与其法国供应商、著名乳制品生产商ISM签订有关股权投资与融资的框架协议。公开资料显示，自2011年起，ISM就已经成为合生元的婴幼儿配方产品供应商之一。

　　根据协议，合生元旗下公司Biostime Pharma将以252.29万欧元认购ISM 50.46万股，占ISM经发行认购股份扩大后已发行股本总额的20%。合生元另一旗下公司Biostime Investment将以每份债券面值1欧元认购ISM 1747.71万份债券，涉及资金1747.71万欧元。两项合计涉及资金2000万欧元，约1.6亿人民币。合生元方面表示，与ISM开展的项目，可进一步提升及保证高端优质婴幼儿配方产品的供应，扩大ISM的婴幼儿配方奶粉产能，尽量减少采购成本。

　　协议授权ISM建设婴幼儿配方奶粉生产及包装工业设施，该设施将位于ISM厂区内，以确保供应额外制造产能，包括为合生元于2015年和2016年分别制造1.5万吨和1.8万吨婴幼儿配方奶粉，该建设最迟于2015年1月1日前完成。而合生元将作为ISM的商业、权益及融资伙伴，将负责透过配股及建议发债为设施融资。此外，合生元和ISM亦就优质婴幼儿配方奶粉实施共同研发行动意向。

　　据悉，本次认购将使合生元成为这家法国乳企历史上第一个非合作社股东。ISM拥有683个牛奶生产商股东，去年营业额为2.5亿欧元，其中42%的牛奶用于出口。合生元主席兼首席执行官罗飞表示，合生元需要确保从欧洲获得足够、持续的奶源供应，奶粉的生产技术和配方创新也需要不断地升级。