贝因美掘金婴幼童乳品市场 拟以3.5亿从事儿童奶业务

贝因美公司为加速在婴幼童食品领域的布局，延伸公司产业链及品牌价值，拟以3.5亿设立全资子公司从事儿童奶业务。

　　看好公司在婴幼童食品领域的布局：一是合理的多元化：新业务仍是乳制品主业，目标市场客户仍是公司的“老客户”;二是由婴儿乳品领域进入幼童乳品领域能够更好的延伸公司的产业链，延长客户生命周期，进一步挖掘公司的客户价值(犹如拍电影续集);三是公司在儿童奶领域具备一定积累。之前公司通过控股美丽健涉入儿童奶领域，后来在上市前剥离;四是婴幼童食品领域是我们最看好的食品子行业之一，主要由于“80后”父母的消费观、消费能力以及对子女的溺爱。

　　儿童奶业务欣欣向荣，贝因美有能力争取10%的份额：预估儿童奶市场总量在200-300亿(以出厂价衡量)，其中旺旺占据40-50%，伊利接近20%，且过去几年儿童奶市场都保持20%以上增长，毛利率超过40%。长久看，贝因美有能力从儿童奶市场争得10%(其在婴幼儿奶粉的市场份额为10%)左右的份额，即30亿左右的收入规模。初期有可能通过OEM形式，力争三到五年做到第一梯队。

　　公司利用“贝因美”品牌推出高端儿童奶：正如公司公告所言——延伸品牌价值，对新推的儿童奶，公司仍将使用“贝因美”的品牌;为符合贝因美作为高端婴幼儿食品品牌的定位，公司的儿童奶定位也将在高端市场，毛利率有望超过竞争对手的40%。新品将充分受益于公司现有的品牌、渠道以及客户。

　　预计公司2013-2015盈利8.08、9.95、12.3亿，同比增长52%、27%、26%。公司后续销售会受益于“恒天然”和“第一口奶”事件(贝因美和合生元是高端市场与外资品牌争锋相对的唯二国内品牌)，同时作为行业龙头将受益于政府“汰弱扶强”的行业整合措施，加上“单独二胎”放开的政策预期。公司股票回调仍是介入机会，维持目标价46.7元和“买入”评级不变。