洋奶粉继续抢占中国市场

贝因美2012年10月26日发布三季报,前三季度公司实现营业收入37.97亿元,同比增长11.72%;扣非后归母公司净利润3.05亿元,同比增长12.92%。1-3Q2012公司每股收益为0.72元,加权平均净资产收益率为9.14%,较去年同期减少3.56个百分点;归属于上市公司股东的每股净资产为7.49元,同比增0.13%。此外,公司报告期每股经营性现金流1.67元,较去年同期增192.98%。

　　公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为0%-30%,净利润4.37至5.68亿元,对应EPS1.02-1.33元。

　　点评及分析:公司目前在中高端奶粉市场中处于领先地位,但婴幼儿配方奶粉市场激烈异常竞争,国外产品正在加大国内布局,伊利奶粉由于汞超标影响销量,消费者可能会转而选择国外产品,给国内产品造成较大压力。但公司目前是国内产品的龙头企业,渠道控制力强,预计公司2012-2013年每股收益分别为1.20元和1.50元,给予公司2013年15倍估值水平,对应合理价格为22.5元,维持“增持”评级。

　　主要风险:(1)产能释放不及预期;(2)原料价格波动风险;(3)食品质量风险;(4)产业政策风险;(5)市场竞争加剧,国内品牌生存不利。